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东兴证券周一其实是补跌

发布时间:2019-08-14 19:04:30

东兴证券:周一其实是补跌 2010-05-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件周一截至收盘,沪指报2559.93点,跌136.70点,跌幅5.07%,深成指报9731.72点,跌598.42点,跌幅5.79%,创本年最大跌幅。

观点因素事项外围不佳宏观预期下降政策传言被打破业绩下滑超预期估值仍有空间流动性紧张我们认为判断大盘趋势,关键要从上述6个维度进行分析,今日的大跌其实就是上述因素集合的结果。在上述假设因素没有根本性改变的情况下,我们认为大盘不会出现趋势性逆转,充其量只是超跌反弹。在整体趋势不看好的条件下,我们认为应该规避权重股。

外围环境持续不佳外围情况来看,美国联邦和州多个机构据报正就不同涉嫌诈骗个案调查至少九家大行(包括高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞银、花旗、瑞信、德银、法国农业信贷银行和美林等),一场调查风暴正席卷华尔街,而且美国的失业率又再度反复也加剧了市场的担忧,美股上周五大跌;欧盟7500亿欧元救援计划出台后,一度促使股市大幅反弹,然而投资者随后陷入新的对救援计划的忧虑,尤其是各国议会是否能通过属于各自份额的救援计划还有待于观察,此外多数欧洲经济学家认为,欧盟未来的经济整体还带有不确定性;日本近来的公共债务危机也开始浮出水面,并逐渐得到重视。上述外围因素都给了A股短期一定的外围压力。

国内宏观经济继续受制于房地产调控温总理再次强调“坚决遏制房价过快上涨”,以及传发改委正在起草更加严厉的调控楼市政策,这实际上已经预示了楼市今年必须下跌。而银行的30%楼价下跌的压力测试也已经向外界彻底表明了坚决支持政府调控地产的态度。在中国,房地产行业是与国民经济高度关联的产业,占GDP的6.6%和1/4的投资,与房地产直接相关的产业达到60个。每1单位房地产投资的减少还将带动1.5单位关联产业产值的减少。因此当市场产生这种预期的时候,那么下半年的GDP的下滑幅度预期将会增大,这是本轮自4.19日以来大跌的最本质原因。

国内政策传言不攻自破其实上周三、四的反弹有很大一个因素就是对于周末加息的预期,银行股现在整体估值处于低位,但是由于对于个人按揭贷款、房地产贷款以及政府投融资平台所引发的未来拨备加大等原因使得银行股一直受到很大的压力,因此唯一可以驱动银行股形成一波反弹上冲的刺激性因素非加息莫属。但是加息传言不攻自破后,银行股瞬间失去动力;而房地产在未来预期更严厉的调控政策中更无法企稳,因此大盘周一补跌应该说是有道理的。

业绩持续受到压力A股上市公司第一季度业绩低于预期,而且按照历史经验来看,上市公司单季度环比业绩都是下行的,因此在打压地产等紧缩政策以及去年基数的因素下,我们认为二季度—四季度的业绩同比增速将下滑。在这种环境下,我们统计过05年—2009年的大盘走势,发现其与单季度业绩同比增速正相关,因此除非有预期改变这种业绩同比增速下滑的预期,否则大盘下行趋势无法改变。

估值仍有下行空间参考我们之前的《策略半月报:PE估值底线探索》可得,我们更倾向于PE估值底线为14—16倍、PB底线为2—3倍,对应点位为2200—2500点。跌入这个区域我们认为下行的空间可能就会比较有限,而跌入的深度还需要取决于估值外的一些刺激性因素例如:宏观经济预期、政策等。因此鉴于现在不论是PE还是PB距离估值底线都还有下行空间,因此整体上我们依然维持大盘继续弱势调整的判断。

流动性传言没有兑现上周三和四的上涨中还有一个因素就是市场传言IPO的停发,这自然会极大地缓解资本市场流动性紧张的状况,但是隔日证监会表示,目前没有暂停主板IPO审核,即便是到7月份农行的新股发行,证监会目前也未考虑会暂停中小板发行为其让行。4月28日以来没有主板(包括中小板)公司上会,是因为主板发审委换届,因此我们看到上周五A股市场开盘低开。此外,现在的A股流通市值/证券客户保证金的比值已经处于历史高位,这表明市场内存量资金相对于历史显得很紧张。而且经济层面上,我们看到今年货币和信贷政策双紧,因此今年不光是资本市场的流动性紧张,实体经济的流动性也相对于过去紧张。根据我们之前的报告《合理改适度,紧缩意味浓厚—双紧下的大势探析》凡是实际信贷增速下滑的年份,则后面股市基本很难有行情(年终点位均小于年初点位)。

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