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华泰证券中国数据似硬实软美国数据似软实硬

发布时间:2019-08-15 16:23:28

华泰证券:中国数据似硬实软 美国数据似软实硬 2016-04-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

中国经济短期企稳回暖的迹象越发明晰3月中采与财新PMI均显著回升,需求、生产、价格等主要分项指标全面回升;同时辅助的数据有——据行研调研情况来看,钢厂4月订单普遍表现较好,工程机械行业销量同比大幅回升,这些都与制造业回暖表现一致。而6大发电集团的日均耗煤量仍维持上升的势头,预计4月上旬出炉的3月信贷、基建等数据可能超预期。

另外,年初以来30个城市地产累计同比销售增速已接近50%,且地产销售已连续第5个月超预期,但国家已对部分房价上涨过快的城市出台调控政策,将对这部分城市的地产销量构成直接影响。基建与房地产带动国内经济短期企稳,然而经济结构调整、供给侧改革的推进可能就将不及预期。比如港口铁矿石与煤炭库存均开始上升,预计后续铁矿石跟涨力度弱,短期看有利于钢厂利润好转,长期看将不利于行业去产能。

金融加杠杆存隐忧为保证流动性,央行在公开市场延续了三周的货币净投放,各类无风险收益率低位运行并略有下行,作为“基建”稳增长同一逻辑的城投债投资仍受追捧,但是今年以来票据市场的融资成本却居高难下,而反应风险偏好的信用利差(AAA与AA)还小有回落,特别是短端的信用利差自3月之后回落明显。这些看似逻辑混乱的现象实际反映的是经济下行风险较大,政策托底信用,故而信用进入融资平台、企业借短融长而商业银行用短期滚动长期的老套路。

美联储6月是否加息要重点关注后续就业与工资的增长变化美国公布了3月非农就业的数据,总体而言,非农就业新增数据与工资增速数据均好于预期。上周耶伦的讲话重申"鸽派"信号后,在目前相对敏感的时点,美国强劲的就业数据或又将扰乱市场的预期。后续值得关注的是高学历人群的劳动参与率是否回升,这将有力影响工资增速的变化,并进而影响加息的判断。

风险提示:经济超预期下行。

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